The information contained in the website has been prepared by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited, a Cypriot Investment Firm, operating under license number 025/04 issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission, and, except otherwise specified herein, is communicated by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Alfa Capital Markets is the FCA-registered London branch of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Although this website is accessible worldwide, the publications are only intended for use by recipients located in countries where such use does not constitute a violation of applicable legislation or regulations. The products and services referred to in the publications are not intended for recipients residing in countries where the provision of such products and services would constitute a violation of applicable legislation or regulations. It is the sole responsibility of any recipient employing or requesting a product or service to comply with all applicable legislation or regulations.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited provides investment and ancillary services to customers established or situated within the European Economic Area by means of the freedom to provide services or the freedom of establishment. The Company may provide services to customers established or situated in third countries (i.e. countries outside the European Economic Area) for which it has obtained a legal opinion, in line with relevant Circulars issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited will not open accounts or effect transactions for U.S. persons, except as permitted under Rule 15a-6.
Important Note: The Company does not perform marketing activities, does not have physical presence or tied agents, does not maintain rep-offices, nor does it otherwise solicit clients in third countries. Any services to clients in third countries are provided at the clients’ own exclusive initiative.
The Company has obtained an independent legal opinion regarding the provision of services to customers established or situated in the following third countries: Armenia, Azerbaijan, Belarus, Hong-Kong, Kazakhstan, Russian Federation, Ukraine. Special restrictions/conditions apply. The Company reserves every right to reject the establishment or continuation of a business relationship with a customer established or situated in the aforementioned Countries. Access to customers established or situated in third Countries not mentioned hereinabove is assessed on a case-by-case basis.
The content contained on this website is for informational purposes and only under such circumstances as may be permitted by applicable law; it is not and should not be construed as an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities or other financial instruments, and may not be relied upon as a representation that any particular transaction could have necessarily been or can be effected at the stated price.
The descriptions of any company or companies or securities or markets or developments mentioned herein are not intended to be complete. The information contained on the website should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgment. Investment activities may involve different types of risk that may result in a loss of assets. Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited does not provide legal, compliance, tax or accounting advice.
The information contained on the website has no regard to the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any specific recipient.
The Cyprus Securities and Exchange Commission has not approved the contents of the website and any statement to the contrary express or otherwise would constitute a material misstatement and an offence. Consulting this webpage or receiving a copy of any publication does not constitute a customer relationship and no duty or liability or responsibility is incurred towards any person or entity as a result thereof.
The content and opinions contained on the website have been compiled or arrived at based on information obtained in good faith from sources believed to be reliable. Such information has not been independently verified and no representation or warranty either express or implied is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of such information and opinions except with respect to information concerning Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited. All such information and opinions are subject to change without notice and Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited is not under any obligation to update or maintain any information currently contained on this website.
Neither Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited nor any of its affiliates, directors, employees or agents accept any liability for any direct or consequential loss or damage arising out of the use of all or any part of the information contained on the website, or the information contained herein.
The information contained in the website may not be reproduced, distributed or published in whole or in part for any purpose without the written permission of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
В апреле 2017 года официальные представители ФРС заявили о планах существенно сократить размер баланса ФРС уже в 2017 году. Мотивировалась необходимость данного решения следующим. На балансе ФРС находятся ценные бумаги, приобретенные Федрезервом во время QE. В основном это казначейские облигации и MBS (morgage backed securities). Приобретались эти ценные бумаги для того чтобы понизить ставки. Цель была достигнута, экономика США вышла из рецессии и сейчас нет смысла держать их на балансе.
Также официальные лица ФРС говорили о том что распродажа MBS и UST приведет к росту ставок в экономике, т.е. станет еще одним инструментом ужесточения денежно-кредитной политики, аналогичным повышению учётной ставки.
Но на этой неделе блог Econimica предложил еще одно объяснение необходимости сократить баланс ФРС.
Смотрите диаграмму. Желтая кривая это баланс ФРС, синяя кривая - это избыточные резервы банков.
Как видите во время QE баланс ФРС вырос с 0,9 до 4,5 трлн долларов, а избыточные резервы банков выросли с 0 до 2,7 трлн. долларов. Иными словами ФРС эмитировал 3,6 трлн. долларов, но 2,7 трлн. долларов так и остались на корр. счетах банков в ФРС. По уму эти 2,7 трлн. долларов должны были попасть в экономику в виде кредитов ком. банков нефинансовым организациям но не попали, потому что не было достаточного количества инвест. проектов (активов с приемлемым соотношением доходности и риска). Возникает вопрос: зачем нужно было печатать 3,6 трлн. долларов если 2,7 трлн. долларов (75%) так и не попали в экономику. Видимо, размер эмиссии был продиктован количеством дефолтных MBS на балансах банков. Чтобы поправить балансы банков эти ипотечные ценные бумаги нужно было выкупить у банков по нерыночным ценам. Так банковскую систему спасли от банкротства.
С 2008 года ФРС платит банкам на избыточные резервы доходность по ставке IOER (interest on excess reserves). Ставку IOER ФРС устанавливает также как учетную ставку. Сейчас ее уровень 1,25%.
Теперь смотрите, в 2015 году избыточные резервы начали потихоньку сокращаться. К концу 2016 года они упали на 0,8 трлн. долларов до 1,9 трлн. долларов. Видимо, это было связано с улучшением состояния экономики. А потом ФРС начал бодро поднимать учетную ставку и избыточные резервы снова стали расти. Смотрите диаграмму.
Бежевая кривая это учетная ставка ФРС, но IOER равна учетной ставке ФРС. На диаграмме видно что избыточные резервы стали расти одновременно с подъемом ставки ФРС и соответственно ставки IOER. И выросли от минимума на 200 млрд. долларов.
В результате плата банкам на их избыточные резервы стала дорого стоить Федрезерву.
Черная кривая это расходы ФРС в виде платы ком банкам на их избыточные резервы. Сейчас это 27 млрд. долларов в год. Дальше будет больше.
При учетной ставке ФРС 3% расходы ФРС составят 64 млрд. долларов в годовом выражении. Это много. Да и смысла никакого нет в том чтобы платить банкам такие крупные суммы. Банки и так себя неплохо чувствуют. Поэтому избыточные резервы нужно сократить. Для этого будет сокращён баланс ФРС.
Правда, сильно сократить баланс не получится. Те MBS"ы, которые ФРС когда-то выкупил у банков, сейчас стоят 10% от цены приобретения.
План сокращения баланса ФРС в 2018г.
1кв - $10 ярд, 2кв - $20 ярд, 3 кв - $40 ярд, 4кв - $50 ярд.
Cуть ясна)) На сколько будет увеличиваться давление в продажах облигаций и соответственно расти доходность? Также стоит отметить, что все эти наращивания дефицита бюджета, госдолга, расходов Трампом, будут так же давить на доходность по облигациям, а в сентябре ЕЦБ планирует сокращать свое QE, что тоже давит, и будет давить на цену облигаций, и рост доходности.
И к тому же ФРС планирует 3! повышения в этом году (маловероятно так будет).
Я полагаю тут к концу первого квартала станет понятно - либо рост доходностей и дальше будут подавлять фондовый, либо фондовый зашантажирует падениями ФРС (как это всегда бывало), и они скорректируют программу слива баланса и кол-во повышения ставок.
Следите за высказываниями ФРС-ников, будет лавирование формулировками типа - "в зависимости от ситуации на рынках, ввиду нестабильности на рынках, ФРС может пересмотреть темпы сокращения баланса и ужесточения кредитно денежной политики" - как только такие высказывания последуют - облигации подскочат = доходность упадет = фондовые рынки вырастут.
----------------------
Ликбез о QE.
Что такое QE?
Количественное смягчение (Quantitative easing, QE) — монетарная политика, используемая ЦБ для стимулирования экономики при неэффективности традиционных методов.
- При традиционной политике ЦБ покупает или продает государственные облигации для изменения процентных ставок. Когда они близки к нулю, для стимулирования экономики приходится либо использовать QE, либо переходить к отрицательным ставкам.
- При количественном смягчении ЦБ покупает активы (например, облигации) у финансовых организаций для увеличения денежной массы без воздействия на ставку.
Зачем это нужно?
Теоретический эффект от QE: ЦБ выкупает активы банков, а те используют полученные деньги для расширения кредитования по сниженным ставкам. Это приводит к росту активности: люди, ранее не имевшие доступа к займам по причине высоких ставок, начинают брать кредиты и вливать их в экономику.
В США количественное смягчение было введено для достижения ряда целей. Среди них:
- Создание рабочих мест. ФРС утверждала, что дополнительные деньги от QE позволят владельцам бизнесов нанимать больше сотрудников.
- Стимулирование кредитования. Покупая казначейские облигации, ФРС снижала долгосрочные ставки по кредитам. Это было необходимо для роста экономики.
- Рост потребления. Дополнительные деньги в экономике могли бы стимулировать потребление. Это должно было привести к повышению прибыльности компаний, росту фондового рынка и в итоге - восстановлению экономики.
- Поддержка низких ставок. В конце 2000-х федеральная ставка находилась на уровне между 0% и 0,25%. ФРС не могла продолжать понижение ставок - нужен был другой способ стимулирования экономики
Какого объема достиг баланс ФРС?
В США политика количественного смягчения проводилась в три этапа: в 2008, 2010-2011 и 2012-2014 годах.
Джанет Йеллен объявила об окончании программы скупки активов 29 октября 2014 г. На тот момент баланс ФРС достиг $4,48 трлн. За счет реинвестирования выплат по облигациям он остается на примерно таком уровне уже почти два года.
Ниже Fed Balance Sheet History :
Согласно официальной отчетности, основную часть баланса составляют казначейские облигации ($2,5 трлн) и ипотечные ценные бумаги ($1,8 трлн).
Cокращение активов.
Причины.
Среди оснований для уменьшения величины баланса называются следующие:
- Большой запас активов в руках регулятора создает искаженную картину рынка для инвесторов. В результате они принимают слишком большие риски.
- Скупка большого числа ипотечных облигаций приводит к излишнему стимулированию рынка недвижимости. При этом остальные отрасли не получают должного финансирования.
- Величина баланса ФРС критикуется республиканцими: по их словам, она дает возможность обслуживать сильный дефицит бюджета. Сокращение активов может ослабить разногласия.
Institute of International Finance : по оценкам, снижение баланса ФРС на $200 млрд для развивающихся рынков будет равнозначно трем повышениям процентных ставок на 0,25%.
Трейдер RBC Capital Markets Брэд Скотт считает, что новая политика будет плюсом для некоторых: “Результатом станет увеличение прибылей банков. [Для Уолл-стрит] откроется больше возможностей благодаря росту волатильности. На рынке также, скорее всего, появятся новые участники.”
Грег МайБрайд, главный финансовый аналитик Bankrate.com , ожидает, что процесс может занять 15 или даже 20 лет, в течение которых ФРС будет брать “перерывы” в сокращении баланса, или даже возвращаться к его наращиванию, во время кризисов: "ФРС не сможет поддерживать агрессивное сокращение баланса. Экономика неизбежно столкнется с замедлением задолго до того, как баланс будет значительно сокращен”. За историю своего существования ФРС уже шесть раз пыталась сократить свой баланс: в 1921-1922, 1928-1930, 1937, 1941, 1948-1950 и 2000. В пяти случаях после этого в экономике страны началась рецессия.
"Первоначальный эффект. Изначально сократятся избыточные резервы тех, у кого ФРС выкупала активы, - первичных дилеров. Ими являются крупные американские банки - такие как Goldman Sachs, JPMorgan - и их зарубежные конкуренты.
Основной удар. Первичные дилеры, в свою очередь, сократят покупку ценных бумаг компаний и более мелких банков. Для последних удар будет гораздо сильнее: если крупные банки обладают избыточными резервами, то для мелких продажа своих бумаг может стать вопросом выживания. Скорее всего, они захотят перестраховаться и провести эмиссии до начала сворачивания QE. В результате до этого момента их стабильность может даже кратковременно повыситься.
Финансовые рынки. Еще до прекращения выкупа активов со стороны ФРС на рынок, прежде всего, начнут выбрасывать “мусорные” облигации. Далее тенденция перекинется на более высокие транши облигаций, Treasuries и акции.
Доллар . Обычно при возникновении проблем у банков доллар укрепляется - он нужен покупателям долгов. Однако продажа Treasuries, скорее всего, вызовет недоверие к данной валюте, на фоне чего она начнет падать. Соответственно, вырастет инфляция.
Товары. Вследствие инфляции и проблем на фондовом рынке внимания инвесторов могут привлечь физические активы: в первую очередь, золото и нефть. Последняя, однако, вряд ли перейдет к росту - скорее всего, просто приостановится рост.
Россия. Проблемы США, естественно, распространятся на остальной мир, в том числе и на Россию. Изначально начнет падение рубль. Однако, если о негативных эффектах начнут сигнализировать банки и предложение денег снизится, то динамика российской валюты снизится на противоположную. В таком случае ситуация будет зависит от действий ЦБ: станет ли регулятор увеличивать денежную массу или допустит укрепление рубля.
Дальнейшая политика ФРС. Взаимосвязь между сокращением баланса и повышением ставки есть - обе меры являются элементами сдерживающей политики. Количественные оценки давать сложно, поскольку связь между ними косвенная. Однако пока высказывания представителей ФРС сигнализируют, что регулятор вряд ли откажется от своих планов по изменению ставки."
Сроки погашения ГКО наступают в середине и конце месяца. И с баланса ФРС эти бумаги пропадают в середине и конце каждого месяца. Не продаёт ФРС трежерис. Дожидается срока погашения и утилизирует доллары нажатием кнопки "delete". Что характерно. Нагрузку по скупке краткосрочного долга амероправительства несёт именно ФРС.
Речь про бумаги которые ФРС выкупила на баланс в кризис 08-09 г. и только трежерис (там 50-55% мусор который видимо на балансе останется навсегда уже)
Бумаги ФРС продает, ибо утилизировать нет смысла, то что у тебя точно купят (долг - Трежерис это не ипотечный мусор, который никому не нужен и его следовало бы ликвидировать через нажатие кнопки "delete" а не ГКО, которые можно продать) Однако, рост доходностей говорит о том что у них начинается инфляция (она как по мере ускорения экономики) 4.2% ВВП за 2 кв.18 г было (последние данные) так и по причине того что ФРС сокращая баланс, на 40 млрд в месяц, было а сейчас и по 50 млрд будет, может не сразу найти покупателей на ГКО (и доходность растет). Или те кто обязан купить, тут же после покупки сливают. Если начнется какой то кипеш (реальный в мире) толпа ломанется в ГКО и доходность резко отыграет снизившись до максимума как было после Лемана все ломанулись в трежерис. (и доходность резко упала)
Касательно сроков, середина и конец месяца, ФРС, на сколько я знаю, не показывает (день в день) или на сколько я знаю, с задержкой может показывать, перемещение средств, или те или иные операции. (постфактум и/или через пару недель показать что произошло вчера только в конце месяца)
По краткосрочным до 1 и 2 леток (вот тут я ничего не могу сказать) я как то за ними не следил и возможно ФРС несет основную нагрузку со скупкой (это я узнаю, если у меня у кого спросить )
Кстати обязательно еще напишу что и как.
Теперь далее, касательно нефти,после того как ОПЕК + РФ сократили и срезали (там было около 1 - 1.5 мил бар в сутки Профицит нефти на рынке что и давил на цены) цена пошла вверх и в странах экспортерам нефти, стало полегче (а вот другим странам развивающимся у кого нефти нет похуже)...
Тут вот что, постепенно, после среза в 16 г (добычи) цены на нефть начали расти, пошла инфляция и оживление рынков развивающихся стран в первую очередь (экспортеров нефти) у них начала расти покупательская способность ВВП и понемногу доходы населения, что в целом, увеличило потребление и рост спроса на нефть, вместе с ростом мировой экономики (а она пока растет) растет и цена нефти. На данный момент, она растет вместе с ростом доллара, что говорит о дефиците (который пока сохранялся - и предположительно сохраняется , хотя мы может быть уже в равновесие) запасы растут 2 недели в подрят - это единственный нам доступный косвенный фактор по которому мы можем узнать/предполагать с высокой долей вероятности в отсутствие реальных (что идут с запозданием) данных есть Дефицит, равновесие или Профицит на рынке физической нефти.
Простой факт, что запасы нефти в США, сократились почти на 150 мил бар. за это время, говорит о д ефиците нефти, а значит и росте спроса, в следствие роста мировой экономики.
Еще касательно трежерис, многим нужна ликвидность (у многих в долларах долги) сбрасывая Трежерис, выходят в кэш отдают долг. (частично индекс доллара для торговых партнерах об этом говорит, когда нефть была на дне, он почти на верхах)
Касательно Турции, Пакистана, Аргентины (они построили туже пирамиду ГКО что и РФ к 1998 г моменту дефолта) теперь расплачиваются, Индия, Пакистан, Ср.Азия и др именно резким ростом заимствования и обусловлен рост этих стран до кризиса высокие темпы роста ВВП (у них нет нефти и топливная инфляция),ударила по ним сильнее, при начале роста цен и стоимости доллара,цепочка логическая:
их долги, - рост %-ов по выплатам, +/ рост цен на топливо, - отток капитала, - распродажи на рынки их ГКО, - девальвация лир,- повышение ставки их ЦБ,- скукоживание экономической деятельности при росте ставок как в Турции до 27% вроде, - кто/много ли? кредит будет брать народу под какой бизнес под такие то %-ты, ? - обвал на рынках и кризис и самозакручивающуяся петля.... Они ушли в кризис первыми они предвестники как и в 1997-98 г кто первый завалился
Я тут за аудом наблюдаю еще, так вот он может быть предвестником, того что мир пережил в 1997-98 г Азиатский кризис а потом, накрыл остальных. (ведет он себя очень похоже)
А нефтью похоже пик, где то на подходе, это и есть причина, когда рост спроса толкает цены вверх, не смотря на то что растет и доллар. Именно соглашение ОПЕК + РФ и дала возможность увеличить цену на нефть. Как только (имхо) американские запасы перевалят за 400-420 миллионов (скорее всего это сигнал) что Дефицит на рынке физической нефти больше нет (Саудовская Аравия и РФ стараются...) и снова профицит (по причине сжатия спроса, у множества развивающихся стран, не экспортеров нефти) они вдвойне страдают, у них и топливная инфляция и нет нефти своей. (Турция, Египет, Индия, Пакистан Аргентина и т.д.) и цены начнут снижаться или коррект перед новым верхом (в зависимости от того как будут наполнятся/опустошатся запасы) будут расти цена вниз = переизбыток, будут сокращаться, или даже стоять на месте примерно, скорее рост цен, или на том же уровне.
А то что нефть ключевой товар, я не спорю, именно следя за ней и пиком нефти мы узнаем когда начнется кризис. Но я сразу скажу, скорее всего тут будет либо качели (нарастили добычу/срезали снова нарастили если смогли/снова срезали) попытка удерживать равновесие ценовых качель. Нефть стала очень дорогой, при таком долларе... А пример:
https://tmsnrt.rs/2OzVObC
- нефть в евро
https://tmsnrt.rs/2OzVRUQ
- нефть в йенах
https://tmsnrt.rs/2OG5HEy
- нефть в рупиях
Жаль не было нефть в фунтах, но именно в фунтах нефть для Британии самая дорогая, т.к. когда 2.1 доллара = 1 фунт бочка нефти была для Британии (для английского потребителя) в 2008 году когда нефть была 120 долларов бочка + /а фунт 2.1 она стоила 59 - 60 фунтов. Сейчас нефть в долларах - 85 долларов бочка, а в фунтах сегодняшних это 65 примерно. т.е. на 10% Дороже нефть для потребителей в Британии сейчас чем когда она была 120 долларов в 2008 г .
Топливная инфляция в мире при росте бакса еще и (думаю тут что то ЕРОЙ и пик) Но тут думать надо...искать логические цепочки
И еще раз про долги ДО 2-ух леток узнаю (то что описал это с 5-10 летками) + надо помнить что ФРС помимо выкупа долга еще и менял краткосрочные бумаги на более длинные. (я про период 08-09 сокращение - распродажа баланса)
Представила схему сокращения баланса Весь вопрос в том, когда регулятор начнет действовать и как сильно сократит баланс Ограничения, судя по всему, будут действовать до середины 2020 года
Во время финансового кризиса ФРС США на своем балансе собрала различных активов примерно на $4,5 трлн, и пришло время для его сокращения.
На самом деле, избавляться от этих активов следовало уже давно, но регулятор никак не хочет расставаться с трежерис и другими ценными бумагами.
В результате ФРС решилась на сокращение спустя почти десять лет после начала финансового кризиса.
Основная идея заключается в том, что ФРС прекратит реинвестировать в трежерис после их погашения.
Постепенно это "замедление" реинвестирования будет усиливаться. Если в начале ФРС будет ежемесячно вкладывать в рынок только суммы, превышающие поступления в размере $6 млрд от трежерис и $4 млрд от других активов (ипотечные бумаги), то затем этот "потолок" будет увеличиваться на эти же $10 млрд ($6 млрд по облигациям и $4 млрд по ипотечным бумагам) каждый квартал в течение года, пока не достигнет $50 млрд в месяц ($30 млрд по казначейским облигациям и $20 млрд по агентским бумагам).
ФРС заявила, что в итоге ее баланс будет "заметно меньше, чем в последние годы, но больше, чем до финансового кризиса", так как банки нуждаются в более высоких резервах в ФРС. И это достаточно расплывчатая цель, если учитывать, что до кризиса баланс ФРС составлял всего около $800 млрд.
ФРС полагает, что при таком подходе "частные инвесторы должны будут поглощать баланс, поскольку мы сократили свои запасы, а "потолок" должен защищать от негативных колебаний процентных ставок и других потенциальных рыночных колебаний".
"Я не могу сказать вам, каким будет более продолжительный нормальный уровень резервного сальдо, потому что это будет зависеть от возможных решений комитета относительно эффективной денежно-кредитной политике в долгосрочной перспективе, а также от неизвестных факторов, включая будущий спрос банковских систем на резервы, а также других различных факторов, которые могут влиять на резервы", - сказала глава ФРС Джанет Йеллен.
Этот уровень детализации планов ФРС является главным сюрпризом. При этом сейчас большего всего вопросов относительного того, как скоро будет реализовано сокращение баланса. Аналитики отмечают, что больше всего шансов на начало в сентябре или декабре. При таком подходе к концу 2018 г. ФРС достигнет максимального "потолка", а затем должна будет сохранять ограничения примерно до середины 2020 г.
Кривая доходности
Стоит отметить, что кривая доходности казначейских облигаций США становится все более плоской.Проблема заключается в том, что ФРС в любом случае необходимо будет выпускать больше долгосрочных ценных бумаг. Сейчас их в свободном обращении слишком мало. ФРС владеет 35% казначейских облигаций со сроками погашения 10 лет и более.
А по бумагам со сроком погашения более 1 года и в сочетании с иностранными покупателями (особенно центральными банками) этот показатель составляет около 65%. То есть две трети всего объема длительных бумаг США удерживается лицами, которые вообще нечувствительны к рыночным силам.
То есть рынок облигаций сейчас сильно искажен, поэтому не может рассматриваться в качестве надежного отражения экономических основ. Но многие все равно обращают на это внимание, определяя здоровье экономики именно по рынку облигаций.
Это может привести к тому, что Джордж Сорос называет "рефлексивностью", когда отрицательный, но ложный сигнал с рынка облигаций фактически вызывает экономический спад или приводит к рецессии.
Поэтому Федеральная резервная система будет продавать больше долгосрочных бумаг, чтобы cделать круче кривую доходности.
Если ФРС в ближайшие годы просто будет "перекладывать" средства от погашения в такие же бумаги, это вызовет дополнительное давление на краткосрочные процентные ставки, даже когда ключевая ставка будет расти. Это может также потенциально привести к инверсии кривой доходности и дестабилизировать денежные рынки.
В 2018-2019 гг., например, предстоит погашение больших объемов, и если средства будут вкладываться в более длительные бумаги, это сгладит негативные тенденции на рынке и станет более оптимальной стратегией сокращения баланса ФРС.
При этом общий запас ценных бумаг казначейства со сроками погашения более 10 лет меньше, чем совокупная рыночная капитализация , и Amazon, например.
Это дает ФРС много возможностей в том случае, если облигации станут слишком перепроданными, так как будет достаточно просто вернуть кривую доходности в нужное русло.
Напомним, что ФРС потеряла контроль над кривой доходности до финансового кризиса, возвращая потоки капитала обратно в США. Это то, что Алан Гринспен выделяет в качестве основной причины пузыря на рынке жилья. ФРС повысила ставки фондирования на 4,25 б. п., тогда как 10-летние ставки по ипотечным кредитам не изменились на 425 б. п., а 10-летние ставки по ипотечным кредитам практически не изменились.
Риск заключается в том, что иностранцы начинают продавать. Но куда они пойдут?
В испанские 10-летние бумаги, дающие 1,43? Немецкие бонды, предполагающие доходность 0,266%? Как насчет 10-летних японских облигаций с доходностью 0,067%? Фактически низкие доходности иностранных бумаг или же высокие риски по ним удерживают 10-летние ставки в районе 2,6%, и это еще один фактор, искажающий кривую доходности.