За інформацією, що міститься в веб-сайті, він буде підписаний Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited, Cypriot Investment Firm, працюючи під license number 025/04, призначений для Cyprus Securities and Exchange Commission, і, крім іншого, призначений для нього, Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Alfa Capital Markets is FCA-registered London branch of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Більшість цього веб-сайту є accessible worldwide, publications є тільки впроваджено для використання recipients located in countries, де таке використання не може бути сконструйовано віруючих applicable legislation or regulations. Продукції та послуги, пов'язані з публікуванням, не впроваджені для територіальних територій в регіонах, де розрахунок таких підприємств і послуг буде сформульований вірогідністю застосовуваного законодавства або регулювань. Це є лише відповідальністю будь-якого recipient employing or requesting a product or service to comply with all applicable legislation or regulations.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited забезпечує investment and ancillary services to customers established or situed within the European Economic Area by means of freedom to provide services or freedom establishment. Компанії можуть забезпечити послуги для клієнтів, що встановлені або розташовані в трьох країнах (і.е. територій поза Європейською економічною територією) для яких він має згоду на громадське зауваження, в мережі з відповідними ланцюжками є на Cyprus Securities and Exchange Commission.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited не буде відкритих рахунків або ефектів трансакцій для США. людей, except as permitted under Rule 15a-6.
Important Note: The Company не дає маркетингових активів, не має фізичної відповідальності або необхідних agents, не має maintain rep-offices, не буває, щоб інші соціальні клієнти в трьох країнах. Будь-які послуги до клієнтів у трьох країнах є забезпечені на клієнтів' own exclusive initiative.
The Company отримає незалежний незалежний відношення, щоб гарантувати, що послуги для клієнтів встановлені або розташовані в наступних трьох країнах: Armenia, Azerbaijan, Belarus, Hong-Kong, Kazakhstan, Російська Федерація, Ukraine. Special restrictions/conditions apply. Компанії реалізують будь-яку право на реакцію establishment or continuation of business relationship with customer established or situed in the aforementioned Countries. Access to customers established or situed in third Countries not mentioned hereinabove is assessed on a case-by-case basis.
content contained on this website is for informational purposes and only under such circumstances as may be permitted by applicable law; це не може і не повинно бути розроблене як можливе, так і solicitation offer to buy or sell any securities or other financial instruments, and mai not be relied upon as representation that any particular transaction could have necessarly been or can be effected at the stated price.
Написи будь-якої компанії або компаній або підприємств або маркетингу або розвитку ментіонували тут, не можуть бути впроваджені. Інформація міститься на веб-сайті, що не може бути заощадженим, щоб отримувати як substitute для виконання свого володіння. Investment activities може involve різні типи ризику, що може бути результатом в loss of assets. Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited не надає право, compliance, tax або accomunting advice.
Інформація міститься на веб-сторінці, що не може спостерігати за конкретними investment objectives, фінансовою інформацією або особливою потребою в будь-якому конкретному recipient.
Cyprus Securities and Exchange Commission не підлягає вмісту веб-сайту і будь-якого розміщення до повідомлень express або інших wisld constitute material misstatement and offence. Консультація цієї веб-сторінки або отримання автентичності будь-якого публікування не спрямована на значущі відносини і ніякої довкілля або здатність або відповідальність є невідповідними до кожної людини або особистості як результат.
Наявність і відгуки розміщені на веб-сайті мають бути складені або отримані на основі інформації, отриманої в гарному житті від джерел, які були доречні. Така інформація не може бути незалежно визначена і не визнана або боротьба її exprese або спричинена в зв'язку з аккораціями, досконалістю або надійністю такого information і opinions, except with respect to information concerning Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited. Всі ці відомості і відгуки є предметом зміни без повідомлення і Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited не підлягають будь-якому запобіганню або оновлення або maintain будь-якому відомості, поточно розміщеного на цьому сайті.
Інші Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited nor any його affiliates, directors, employees or agents accept any liability для будь-якого прямого або наступного вироку або мандрівного обережно з використанням будь-якої або будь-якої частини інформації, розміщеної на сайті, або information contained herein.
Інформація міститься в веб-сайті не може бути відтворена, розповсюджена або публікована в будь-якій або в частині на будь-який час без будь-якого запису про відвідання Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
У квітні 2017 року офіційні представники ФРС заявили про плани суттєво скоротити розмір балансу ФРС вже у 2017 році. Мотивувалася необхідність цього рішення наступним. На балансі ФРС є цінні папери, придбані Федрезервом під час QE. В основному це казначейські облігації та MBS (morgage backed securities). Купувалися ці цінні папери для того, щоб знизити ставки. Ціль було досягнуто, економіка США вийшла з рецесії і зараз немає сенсу тримати їх на балансі.
Також офіційні особи ФРС говорили, що розпродаж MBS і UST призведе до зростання ставок економіки, тобто. стане ще одним інструментом посилення грошово-кредитної політики, аналогічним до підвищення облікової ставки.
На цьому тижні блог Econimica запропонував ще одне пояснення необхідності скоротити баланс ФРС.
Дивіться діаграму. Жовта крива – це баланс ФРС, синя крива – це надмірні резерви банків.
Як бачите під час QE, баланс ФРС зріс з 0,9 до 4,5 трлн доларів, а надлишкові резерви банків зросли з 0 до 2,7 трлн. доларів. Тобто ФРС емітував 3,6 трлн. доларів, але 2,7 трлн. доларів так і залишилися на кор. рахунках банків ФРС. За розумом ці 2,7 трлн. доларів повинні були потрапити в економіку у вигляді кредитів ком. банків нефінансовим організаціям не потрапили, оскільки був достатньої кількості інвест. проектів (активів із прийнятним співвідношенням дохідності та ризику). Постає питання: навіщо потрібно було друкувати 3,6 трлн. доларів, якщо 2,7 трлн. доларів (75%) так і не потрапили до економіки. Очевидно, розмір емісії було продиктовано кількістю дефолтних MBS на балансах банків. Щоб виправити баланси банків ці іпотечні цінних паперів потрібно було викупити в банків за неринковими цінами. Тож банківську систему врятували від банкрутства.
З 2008 року ФРС платить банкам на надлишкові резерви дохідність за ставкою IOER (interest on excess reserves). Ставку IOER ФРС встановлює як облікову ставку. Нині її рівень 1,25%.
Тепер дивіться, 2015 року надлишкові резерви почали потихеньку скорочуватися. На кінець 2016 року вони впали на 0,8 трлн. доларів до 1,9 трлн. доларів. Очевидно, це було з поліпшенням стану економіки. А потім ФРС почав бадьоро піднімати облікову ставку і надмірні резерви знову почали зростати. Дивіться діаграму.
Бежева крива це облікова ставка ФРС, але IOER дорівнює обліковій ставці ФРС. На діаграмі видно, що надлишкові резерви стали зростати одночасно з підйомом ставки ФРС і відповідно ставки IOER. І зросли від мінімуму на 200 млрд доларів.
В результаті плата банкам на їхні надлишкові резерви почала дорого коштувати Федрезерву.
Чорна крива це витрати ФРС як плати ком банкам з їхньої надлишкові резерви. Нині це 27 млрд. доларів на рік. Далі буде більше.
За облікової ставки ФРС 3% витрати ФРС становитимуть 64 млрд. доларів у річному вираженні. Це багато. Та й ніякого сенсу немає в тому, щоб платити банкам такі великі суми. Банки і так непогано почуваються. Тому надлишкові резерви слід скоротити. Для цього буде скорочено баланс ФРС.
Щоправда, сильно скоротити баланс не вдасться. Ті MBS, які ФРС колись викупив у банків, зараз коштують 10% від ціни придбання.
План скорочення балансу ФРС у 2018р.
1кв – $10 ярд, 2кв – $20 ярд, 3 кв – $40 ярд, 4кв – $50 ярд.
Cуть ясна)) На скільки збільшуватиметься тиск у продажах облігацій і відповідно зростатиме прибутковість? Також варто відзначити, що всі ці нарощування дефіциту бюджету, держборгу, видатків Трампом так само тиснуть на прибутковість по облігаціях, а у вересні ЄЦБ планує скорочувати своє QE, що теж тисне, і тиснутиме на ціну облігацій, і зростання прибутковості.
До того ж ФРС планує 3! підвищення цього року (малоймовірно так буде).
Я вважаю тут до кінця першого кварталу стане зрозуміло - або зростання прибутковостей і далі будуть придушувати фондовий, або фондовий зашантажує падіннями ФРС (як це завжди бувало), і вони скоригують програму зливу балансу і підвищення ставок.
Слідкуйте за висловлюваннями ФРС-ників, буде лавірування формулюваннями типу - "залежно від ситуації на ринках, зважаючи на нестабільність на ринках, ФРС може переглянути темпи скорочення балансу і посилення кредитно-грошової політики" - як тільки такі висловлювання підуть - облігації підскочать = прибутковість впаде = фондові ринки зростуть
----------------------
Лікнеп про QE.
Що таке QE?
Кількісне пом'якшення (Quantitative easing, QE)— монетарна політика, використовувана ЦБ стимулювання економіки за неефективності традиційних методів.
- При традиційної політикиЦП купує чи продає державні облігації зміни процентних ставок. Коли вони близькі до нуля, стимулювання економіки доводиться або використовувати QE, або переходити до негативним ставкам.
- При кількісному пом'якшенніЦБ купує активи (наприклад, облігації) у фінансових організацій збільшення грошової маси без на ставку.
Навіщо це потрібно?
Теоретичний ефект від QE: ЦП викуповує активи банків, а ті використовують отримані гроші для розширення кредитування за зниженими ставками. Це призводить до зростання активності: люди, які раніше не мали доступу до позик через високі ставки, починають брати кредити і вливати їх в економіку.
У кількісне пом'якшення було введено для досягнення низки цілей. Серед них:
- Створення робочих місць.ФРС стверджувала, що додаткові гроші від QE дозволять власникам бізнесів наймати більше працівників.
- Стимулювання кредитування.Купуючи казначейські облігації, ФРС знижувала довгострокові ставки за кредитами. Це було необхідне зростання економіки.
- Зростання споживання.Додаткові гроші економіки могли б стимулювати споживання. Це мало призвести до підвищення прибутковості компаній, зростання фондового ринку й у результаті - відновлення економіки.
- Підтримка низьких ставок.Наприкінці 2000-х федеральна ставка знаходилася на рівні між 0% та 0,25%. ФРС не могла продовжувати зниження ставок - потрібен був інший метод стимулювання економіки
Якого обсягу досягнув баланс ФРС?
У США політика кількісного пом'якшення проводилася у три етапи: у 2008, 2010-2011 та 2012-2014 роках.
Джанет Йеллен оголосила про закінчення програми покупки активів 29 жовтня 2014 р. На той момент баланс ФРС досяг $4,48 трлн. За рахунок реінвестування виплат за облігаціями він залишається приблизно на такому рівні вже майже два роки.
Нижче Fed Balance Sheet History:
Згідно з офіційною звітністю, основну частину балансу становлять казначейські облігації ($2,5 трлн) та іпотечні цінні папери ($1,8 трлн).
Скорочення активів.
Причини.
Серед підстав зменшення величини балансу називаються такі:
- Великий запас активів у руках регулятора створює перекручену картину ринку для інвесторів. В результаті вони приймають надто великі ризики.
- Скупка великої кількості іпотечних облігацій призводить до надмірного стимулювання ринку нерухомості. При цьому інші галузі не одержують належного фінансування.
- Розмір балансу ФРС критикується республіканцями: за їхніми словами, вона дає можливість обслуговувати сильний дефіцит бюджету. Скорочення активів може послабити суперечності.
Institute of International Finance: за оцінками, зниження балансу ФРС на $200 млрд для ринків, що розвиваються, буде рівнозначне трьом підвищенням відсоткових ставок на 0,25%.
Трейдер RBC Capital MarketsБред Скотт вважає, що нова політика буде плюсом для деяких: “Результатом стане збільшення прибутків банків. [Для Уолл-стріт] відкриється більше можливостей завдяки зростанню волатильності. На ринку також, швидше за все, з'являться нові учасники.
Грег МайБрайд, головний фінансовий аналітик Bankrate.com, Очікує, що процес може зайняти 15 або навіть 20 років, протягом яких ФРС братиме “перерви” у скороченні балансу, або навіть повертатиметься до його нарощування, під час криз: "ФРС не зможе підтримувати агресивне скорочення балансу. Економіка неминуче зіткнеться із уповільненням задовго до того, як баланс буде значно скорочено".За історію свого існування ФРС вже шість разів намагалася скоротити свій баланс: у 1921-1922, 1928-1930, 1937, 1941, 1948-1950 та 2000. У п'яти випадках після цього в економіці країни почалася рецесія.
"Початковий ефект.Спочатку скоротяться надлишкові резерви тих, у кого ФРС викуповувала активи - первинних дилерів. Ними є великі американські банки – такі як Goldman Sachs, JPMorgan – та їхні зарубіжні конкуренти.
Основний удар.Первинні дилери, своєю чергою, скоротять купівлю цінних паперів підприємств і дрібніших банків. Для останніх удар буде набагато сильнішим: якщо великі банки мають надмірні резерви, то для дрібних продаж своїх паперів може стати питанням виживання. Швидше за все, вони захочуть перестрахуватись та провести емісії до початку згортання QE. В результаті до цього моменту їхня стабільність може навіть короткочасно підвищитися.
Фінансові ринки.Ще до припинення викупу активів з боку ФРС на ринок, перш за все, почнуть викидати сміттєві облігації. Далі тенденція перекинеться на вищі транші облігацій, Treasuries та акції.
Долар. Зазвичай у разі проблем у банків долар зміцнюється - він потрібен покупцям боргів. Проте продаж Treasuries, швидше за все, викликає недовіру до цієї валюти, на тлі чого вона почне падати. Відповідно, зросте інфляція.
Товари.Внаслідок інфляції та проблем на фондовому ринку уваги інвесторів можуть привернути фізичні активи: насамперед золото та нафту. Остання, проте, навряд чи перейде до зростання - швидше за все просто призупиниться зростання.
Росія.Проблеми США, природно, поширяться на решту світу, у тому числі й на Росію. Спочатку розпочне падіння рубль. Однак, якщо про негативні ефекти почнуть сигналізувати банки та пропозиція грошей знизиться, то динаміка російської валюти знизиться на протилежну. У разі ситуація залежить від дій ЦБ: чи стане регулятор збільшувати грошову масу чи допустить зміцнення рубля.
Подальша політика ФРС.Взаємозв'язок між скороченням балансу та підвищенням ставки є – обидві заходи є елементами стримуючої політики. Кількісні оцінки давати складно, оскільки зв'язок між ними непрямий. Однак поки що висловлювання представників ФРС сигналізують, що регулятор навряд чи відмовиться від своїх планів щодо зміни ставки.
Терміни погашення ДКО настають у середині та наприкінці місяця. І з балансу ФРС ці папери зникають у середині та наприкінці кожного місяця. Не продає ФРС трежеріс. Очікується термін погашення та утилізує долари натисканням кнопки "delete". Що характерно. Навантаження зі скуповування короткострокового боргу амероуряду несе саме ФРС.
Йдеться про папери, які ФРС викупила на баланс у кризу 08-09 р. і тільки трежеріс (там 50-55% сміття, яке мабуть на балансі залишиться назавжди вже)
Папери ФРС продає, бо утилізувати немає сенсу, те, що у тебе точно куплять (борг - Трежеріс це не іпотечне сміття, яке нікому не потрібне і його слід було б ліквідувати через натискання кнопки "delete" а не ДКО, які можна продати) Однак, зростання доходностей говорить про те, що у них починається інфляція (вона як у міру прискорення економіки) 4.2% ВВП за 2 кв.18 г було (останні дані) так і через те, що ФРС скорочуючи баланс, на 40 млрд на місяць, було а зараз і по 50 млрд буде, може не одразу знайти покупців на ДКО (і прибутковість зростає). Або ті хто повинен купити, відразу після покупки зливають. Якщо почнеться якийсь кипеш (реальний у світі) натовп ламається в ДКО і прибутковість різко відіграє знизившись до максимумуяк було після Лемана всі ламанулись у трежеріс. (і прибутковість різко впала)
Щодо термінів, середина і кінець місяця, ФРС, на скільки я знаю, не показує (день на день) або на скільки я знаю, із затримкою може показувати, переміщення коштів, або ті чи інші операції. (постфактум та/або через пару тижнів показати що сталося вчора тільки наприкінці місяця)
За короткостроковим до 1 та 2 льоток(ось тут я нічого не можу сказати) я якось за ними не стежив і можливо ФРС несе основне навантаження зі скупкою ( це я дізнаюся, якщо у мене в кого спитати )
До речі, обов'язково ще напишу що і як.
Тепер далі, щодо нафти, після того як ОПЕК + РФ скоротили і зрізали (там було близько 1 - 1.5 милий бар на добу Профіцит нафти на ринку що й тиснув на ціни) ціна пішла вгору і в країнах експортерам нафти, стало легше (а ось іншим країнам, що розвиваються, у кого нафти немає гірше).
Тут ось що, поступово, після зрізу в 16 г (видобування) ціни на нафту почали зростати, пішла інфляція і пожвавлення ринків країн, що розвиваються, в першу чергу (експортерів нафти) у них почала зростати купівельна спроможність ВВП і потроху доходи населення, що в цілому, збільшило споживання та зростання попиту на нафту, разом із зростанням світової економіки (а вона поки що зростає) зростає і ціна нафти. На даний момент, вона росте разом із зростанням долара, що говорить про дефіцит (який поки що зберігає вся- і імовірно зберігає єтьсяхоча ми може бутивже в рівновагу) запаси зростають 2 тижні в підрят - це єдиний нам доступний непрямий фактор за яким ми можемо дізнатися/припускати з високою ймовірністю відсутність реальних (що йдуть із запізненням) даних є Дефіцит, рівновага або Профіцит на ринку фізичної нафти.
Простий факт, що запаси нафти в США скоротилися майже на 150 милий бар. за цей час, говорить про дефіцит нафти, а значить і зростання попиту, внаслідок зростання світової економіки.
Ще щодо трежеріс, багатьом потрібна ліквідність (у багатьох у доларах борги) скидаючи Трежеріс, виходять у кеш борг. (частково індекс долара для торгових партнерів про це говорить, коли нафту було на дні, він майже на верхах)
Щодо Туреччини, Пакистану, Аргентини (вони побудували тугіше піраміду ДКО як і РФ до 1998 р моменту дефолту) тепер розплачуються, Індія, Пакистан, Ср.Азія та ін саме різким зростанням запозичення і обумовлений зростання цих країн до кризи високі темпи зростання ВВП (у них немає нафти і паливна інфляція), ударила по них сильніше, на початку зростання цін і вартості долара, ланцюжок логічний:
їх борги, - зростання відсотків за виплатами, + / зростання цін на паливо, - відтік капіталу, - розпродажі на ринки їх ДКО, - девальвація лір, - підвищення ставки їх ЦП, - скукоживание економічної діяльності при зростанні ставок як у Туреччині до 27% начебто - хто/чи багато? кредит буде брати народу під якийсь бізнес під такі то %-ти, ? - обвал на ринках і криза і петля, що самозакручується.... Вони пішли в кризу першими вони провісники як і в 1997-98 р
Я тут за аудомспостерігаю ще, так він може бути провісником, того що світ пережив у 1997-98 р Азіатська криза а потім, накрив інших. (поводиться він дуже схоже)
А нафтою схоже пік, десь на підході, це і є причина, коли зростання попиту штовхає ціни нагору, незважаючи на те, що росте і долар. Саме угода ОПЕК+РФ і дала можливість збільшити ціну на нафту. Як тільки (імхо) американські запаси перевалять за 400-420 мільйонів(швидше за все це сигнал) що Дефіцит на ринку фізичної нафти більше немає (Саудівська Аравія і РФ намагаються...) і знову профіцит (внаслідок стиснення попиту, у багатьох країн, що розвиваються, н еекспортерів нафти) вони подвійно страждають, у них і паливна інфляція і немає своєї нафти. (Туреччина, Єгипет, Індія, Пакистан Аргентина і т.д.) і ціни почнуть знижуватися або корект перед новим верхом (залежно від того як будуть наповняться/спустошаться запаси) будуть зростати ціна вниз = надлишок, скорочуватимуться, або навіть стояти на місці приблизно, швидше за зростання цін, або на тому ж рівні.
А те, що нафта є ключовим товаром, я не сперечаюся, саме стежачи за нею і піком нафти ми дізнаємося коли почнеться криза. Але я відразу скажу, швидше за все тут буде або гойдалка (наростили видобуток/зрізали знову наростили якщо змогли/знову зрізали) спроба утримувати рівновагу цінових гойдалок. Нафта стала дуже дорогою, за такого долара... А приклад:
https://tmsnrt.rs/2OzVObC- нафта в євро
https://tmsnrt.rs/2OzVRUQ- Нафта в ієнах
https://tmsnrt.rs/2OG5HEy- Нафта в рупіях
Шкода був нафту в фунтах, але у фунтах нафту для Британії найдорожча, т.к. коли 2.1 долара = 1 фунт бочка нафти була для Британії (для англійського споживача) у 2008 році коли нафта була 120 доларів бочка +/а фунт 2.1 вона коштувала 59 – 60 фунтів. Зараз нафта в доларах - 85 доларів бочка, а в сьогоднішніх фунтах це 65 приблизно. тобто. на 10% Дорожче нафта для споживачів у Британії зараз ніж коли вона була 120 доларів у 2008 р .
Паливна інфляція у світі при зростанні долара ще й (думаю тут щось ЕРОЙ і пік) Але тут думати треба ... шукати логічні ланцюжки
І ще раз про борги ДО двох років дізнаюся (те що описав це з 5-10 льотками) + треба пам'ятати що ФРС крім викупу боргу ще й змінював короткострокові папери на більш довгі. (я про період 08-09 скорочення - розпродаж балансу)
Представила схему скорочення балансу Все питання в тому, коли регулятор почне діяти і як сильно скоротить баланс Обмеження, зважаючи на все, діятимуть до середини 2020 року
Під час фінансової кризи ФРС США на своєму балансі зібрала різних активів приблизно на $4,5 трлн, і настав час для її скорочення.
Насправді, позбавлятися цих активів слід було вже давно, але регулятор ніяк не хоче розлучатися з трежеріс та іншими цінними паперами.
У результаті ФРС зважилася на скорочення майже через десять років після початку фінансової кризи.
Основна ідея полягає в тому, що ФРС припинить реінвестувати у трежеріс після їх погашення.
Поступово це "уповільнення" реінвестування посилюватиметься. Якщо на початку ФРС щомісяця вкладатиме в ринок тільки суми, що перевищують надходження у розмірі $6 млрд від трежеріс та $4 млрд від інших активів (іпотечні папери), то потім ця "стеля" збільшуватиметься на ці ж $10 млрд ($6 млрд за облігаціями і $4 млрд за іпотечними паперами) кожен квартал протягом року, поки не досягне $50 млрд на місяць ($30 млрд за казначейськими облігаціями і $20 млрд за агентськими паперами).
ФРС заявила, що в результаті її баланс буде "помітно менше, ніж останніми роками, але більше, ніж до фінансової кризи", оскільки банки потребують більш високих резервів у ФРС. І це досить розпливчаста мета, враховуючи, що до кризи баланс ФРС становив лише близько $800 млрд.
ФРС вважає, що за такого підходу "приватні інвестори повинні будуть поглинати баланс, оскільки ми скоротили свої запаси, а "стелю" має захищати від негативних коливань відсоткових ставок та інших потенційних ринкових коливань".
"Я не можу сказати вам, яким буде більш тривалий нормальний рівень резервного сальдо, тому що це залежатиме від можливих рішень комітету щодо ефективної грошово-кредитної політики у довгостроковій перспективі, а також від невідомих факторів, включаючи майбутній попит банківських систем на резерви, а також інших різних факторів, які можуть впливати на резерви", - сказала голова ФРС Джанет Єллен.
Цей рівень деталізації планів ФРС є основним сюрпризом. При цьому сьогодні найбільше питань щодо того, коли буде реалізовано скорочення балансу. Аналітики зазначають, що найбільше шансів на початок у вересні чи грудні. За такого підходу до кінця 2018 р. ФРС досягне максимальної "стелі", а потім має зберігати обмеження приблизно до середини 2020 р.
Крива прибутковості
Варто зазначити, що крива прибутковості казначейських облігацій США стає все більш плоскою.Проблема у тому, що ФРС у разі необхідно буде випускати більше довгострокових цінних паперів. Нині їх у вільному обігу надто мало. ФРС має 35% казначейських облігацій із термінами погашення 10 років і більше.
А по паперах з терміном погашення більше 1 року та у поєднанні з іноземними покупцями (особливо центральними банками) цей показник становить близько 65%. Тобто дві третини всього обсягу тривалих паперів США утримуються особами, які взагалі нечутливі до ринкових сил.
Тобто ринок облігацій зараз сильно спотворений, тому не може розглядатися як надійне відображення економічних засад. Але багато хто все одно звертає на це увагу, визначаючи здоров'я економіки саме по ринку облігацій.
Це може призвести до того, що Джордж Сорос називає "рефлексивністю", коли негативний, але хибний сигнал з ринку облігацій фактично викликає економічний спад або призводить до рецесії.
Тому Федеральна резервна система продаватиме більше довгострокових паперів, щоб зробити крутіше криву прибутковості.
Якщо ФРС у найближчі роки просто "перекладатиме" кошти від погашення в такі ж папери, це викличе додатковий тиск на короткострокові процентні ставки, навіть коли ключова ставка зростатиме. Це може також потенційно призвести до інверсії кривої прибутковості та дестабілізувати фінансові ринки.
У 2018-2019 рр., наприклад, чекає погашення великих обсягів, і якщо кошти вкладатимуться у більш тривалі папери, це згладить негативні тенденції на ринку та стане більш оптимальною стратегією скорочення балансу ФРС.
При цьому загальний запас цінних паперів казначейства з термінами погашення більше 10 років менше, ніж сукупна ринкова капіталізація, і Amazon, наприклад.
Це дає ФРС багато можливостей у тому випадку, якщо облігації стануть надто перепроданими, оскільки досить просто повернути криву прибутковості в потрібне русло.
Нагадаємо, що ФРС втратила контроль над кривою прибутковості до фінансової кризи, повертаючи потоки капіталу назад до США. Це те, що Алан Грінспен виділяє як основну причину міхура на ринку житла. ФРС підвищила ставки фондування на 4,25 байта. п., тоді як 10-річні ставки за іпотечними кредитами не змінилися на 425 б. п., а 10-річні ставки за іпотечними кредитами практично не змінилися.
Ризик у тому, що іноземці починають продавати. Але куди вони підуть?
У іспанські 10-річні папери, що дають 1,43? Німецькі бонди, що передбачають прибутковість 0,266%? Як щодо 10-річних японських облігацій із прибутковістю 0,067%? Фактично низькі прибутковості іноземних паперів або високі ризики за ними утримують 10-річні ставки в районі 2,6%, і це ще один фактор, що спотворює криву прибутковості.